A Buenos Aires, au lendemain de la seconde guerre mondiale, Johnny Farrell, un joueur médiocre devient ami avec Ballon Mundson, propriétaire d'une maison de jeu. Ballin présente sa femme, la capiteuse Gilda, à Johnny qui reconnaît en elle l'amante fatale qui fut jadis la cause de sa déchéance. Entre ces trois êtres, des relations étranges prennent forme.

Caché sous le label "film noir", Gilda met à nu l'entourage d'une femme fatale charme inopérant, audacieux camouflage d'un sujet impossible à traiter à l'époque, l'homosexualité masculine.